【摘要】近年來，國家出臺的一系列消費(fèi)補(bǔ)貼政策，對于夯實消費(fèi)的周期底部發(fā)揮著重要支撐作用。推動消費(fèi)長期可持續(xù)增長，趨勢性提升居民部門的消費(fèi)率，我國的生產(chǎn)方式需從為全球提供工業(yè)品，逐步轉(zhuǎn)向為國內(nèi)提供民生保障等領(lǐng)域的產(chǎn)品和服務(wù)，并通過優(yōu)化收入分配，完善財政金融體制，將更多資源投向民生、社會保障等領(lǐng)域。

【關(guān)鍵詞】消費(fèi)補(bǔ)貼 消費(fèi)增長 長效機(jī)制 【中圖分類號】F124 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

黨的二十屆四中全會審議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“十五五”規(guī)劃建議）指出：“促進(jìn)形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)拉動、內(nèi)生增長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。”①消費(fèi)既是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，又是暢通國內(nèi)大循環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。探究如何推動消費(fèi)長期可持續(xù)增長，對于充分釋放消費(fèi)潛力、拉動內(nèi)需意義重大。

消費(fèi)補(bǔ)貼的周期性成效與結(jié)構(gòu)性問題

2024年9月以來，“以舊換新”等消費(fèi)補(bǔ)貼政策推動相關(guān)商品消費(fèi)的快速回升，并帶動全社會消費(fèi)水平從周期底部穩(wěn)步回升。以各類商品零售額占限額以上商品零售總額的比例為權(quán)重，計算各類型消費(fèi)品的加權(quán)平均增速發(fā)現(xiàn)，在各類消費(fèi)補(bǔ)貼政策的刺激下，以家用電器和音像器材、通訊器材、文化辦公用品、家具為代表的耐用型消費(fèi)品，在2025年以來快速增長。耐用消費(fèi)品增速從2024年年末的8.7%，升至2025年9月的22.5%；其對限額以上消費(fèi)品總額增速的貢獻(xiàn)率從43.8%升至68.6%。汽車類消費(fèi)在2025年6月結(jié)束長達(dá)一年的負(fù)增長，在三季度保持正增長，有效夯實社會消費(fèi)品零售總額的周期底部。在國家補(bǔ)貼和各類網(wǎng)購平臺的促銷政策下，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額增速，從2025年年初的7.2%持續(xù)提升至9月的9.8%；網(wǎng)上消費(fèi)占社會消費(fèi)品零售總額的比重，從27.2%升至30.8%。②

同時也要看到，“以舊換新”等消費(fèi)補(bǔ)貼政策的效果在一定程度上受到商品消費(fèi)特性的影響。由于耐用消費(fèi)品的更新周期較長，這類補(bǔ)貼對全社會消費(fèi)水平的持續(xù)拉動效應(yīng)可能逐步放緩。耐用型消費(fèi)品雖然在2025年以來保持高速增長，但三季度以來快速回落，增速從6月的27.0%持續(xù)降至9月的22.5%；并帶動全社會社零增速從5%降至4.5%。③汽車類商品消費(fèi)雖然實現(xiàn)正增長，但尚未出現(xiàn)趨勢性反彈的特征。此外，耐用型消費(fèi)品在消費(fèi)占比中持續(xù)上升，與居民消費(fèi)的可持續(xù)增長路徑不相符。從西方主要經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展經(jīng)驗看，當(dāng)一個國家步入后工業(yè)化時代之后，居民部門的消費(fèi)結(jié)構(gòu)通常呈現(xiàn)持續(xù)升級的特征，主要表現(xiàn)為以吃、穿、用為代表的基礎(chǔ)性消費(fèi)支出占總消費(fèi)支出的比重持續(xù)下降，以科教文衛(wèi)為代表的服務(wù)型消費(fèi)支出所占比重持續(xù)上升，并推動居民消費(fèi)總水平持續(xù)增長。從我國的實踐看（表1），1985年以來，我國城鎮(zhèn)居民的食品、衣著支出占總支出的比重下降趨勢明顯，居住和交通通信支出占總支出的比重快速上升，而我國居民在醫(yī)療保健、教育文化娛樂等服務(wù)型消費(fèi)領(lǐng)域的支出上升緩慢④。特別是在各類消費(fèi)補(bǔ)貼政策的刺激下，耐用型消費(fèi)品支出在居民總支出中的占比持續(xù)上升，一定程度上會擠占服務(wù)型消費(fèi)的發(fā)展空間，影響我國居民消費(fèi)的可持續(xù)增長。

影響居民消費(fèi)水平提升的主要因素

隨著我國加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，進(jìn)一步釋放居民消費(fèi)潛力、夯實內(nèi)需基礎(chǔ)，顯得更為關(guān)鍵。當(dāng)前，影響居民消費(fèi)水平提升的因素主要包括以下三個方面。

居民可支配收入水平有待提高。在消費(fèi)傾向保持穩(wěn)定的前提下，居民部門的可支配收入是影響消費(fèi)水平的核心因素。當(dāng)前，受國民收入初次分配結(jié)構(gòu)影響，我國居民部門可支配收入，在國民收入中的比重仍顯不足，這在一定程度上制約整體消費(fèi)能力提升。從居民收入結(jié)構(gòu)看，財產(chǎn)性收入占比相對較低，且易受市場波動影響，難以對經(jīng)濟(jì)下行期的消費(fèi)支出形成有效支撐。2025年上半年，全國居民人均工資性收入、人均經(jīng)營凈收入、人均財產(chǎn)凈收入和人均轉(zhuǎn)移凈收入，占可支配收入的比重分別為57.8%、15.6%、8.4%和18.2%。⑤一方面，財產(chǎn)凈收入占可支配收入比重偏低，意味著居民抵御收入波動的能力較弱。當(dāng)居民面臨減薪、失業(yè)等問題時，可支配收入下降往往更明顯，進(jìn)而對消費(fèi)意愿形成抑制。另一方面，受房地產(chǎn)市場調(diào)整等因素影響，居民財產(chǎn)凈收入增速呈現(xiàn)放緩趨勢，成為居民可支配收入整體增速放緩的因素之一。

居民消費(fèi)傾向反彈乏力。消費(fèi)傾向描述的是居民將可支配收入用于消費(fèi)支出的比重，在可支配收入保持不變的條件下，消費(fèi)傾向上升，意味著居民消費(fèi)水平隨之上升。近年來，我國居民消費(fèi)傾向在經(jīng)歷波動后，反彈相對乏力，并延續(xù)下行趨勢。這意味著在可支配收入的額度內(nèi)，國內(nèi)居民部門將更多份額用于儲蓄，而非當(dāng)期消費(fèi)。其主要原因在于，市場主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱，對未來收入穩(wěn)定性的謹(jǐn)慎看法，促使居民調(diào)整預(yù)算，增加儲蓄以應(yīng)對不確定性；就業(yè)壓力對居民消費(fèi)信心形成制約；居民債務(wù)負(fù)擔(dān)對消費(fèi)形成擠壓，提前還貸等審慎的財務(wù)行為客觀上占用當(dāng)期可用于消費(fèi)的現(xiàn)金流，抑制居民部門的消費(fèi)傾向。

居民的實際債務(wù)負(fù)擔(dān)有待分?jǐn)偂＞用窀軛U率，即居民債務(wù)水平占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值，是反映一國居民債務(wù)負(fù)擔(dān)的宏觀指標(biāo)。由于我國居民可支配收入在國民收入中的占比相對較低，用國內(nèi)生產(chǎn)總值作為分母考察居民的債務(wù)水平，可能會低估居民部門的實際債務(wù)負(fù)擔(dān)。在居民可支配收入占比有待提高的條件下，居民實際承擔(dān)的債務(wù)壓力有所上升，這在客觀上會制約其繼續(xù)通過增加負(fù)債來擴(kuò)大消費(fèi)的意愿。為此，宏觀經(jīng)濟(jì)治理需從承接居民債務(wù)和在初次分配中提升居民收入兩個角度，分?jǐn)偩用竦膶嶋H債務(wù)負(fù)擔(dān)。

持續(xù)增強(qiáng)內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長主動力作用

“十五五”規(guī)劃建議提出“居民消費(fèi)率明顯提高，內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長主動力作用持續(xù)增強(qiáng)”等具體目標(biāo)。⑥推動消費(fèi)長期可持續(xù)增長，實現(xiàn)居民消費(fèi)率的趨勢性提升，關(guān)鍵在于推動國內(nèi)生產(chǎn)體系更好地適配民生需求，通過優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)、完善財政金融體制，將更多的資源用于民生保障與社會發(fā)展等領(lǐng)域。

以國債為切入點(diǎn)，加強(qiáng)財政、貨幣協(xié)調(diào)配合，推動存量與增量并重的宏觀經(jīng)濟(jì)治理創(chuàng)新。當(dāng)前，我國在實施更加積極的財政政策方面仍具備一定空間。政府債務(wù)的可持續(xù)性與債務(wù)規(guī)模、政府的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年美國廣義政府總負(fù)債占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為142%，金融資產(chǎn)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為23%，美國廣義政府的凈負(fù)債率為119%。日本廣義政府總負(fù)債率為252%，金融資產(chǎn)占比134%，日本廣義政府的凈負(fù)債率也為119%。我國廣義政府總負(fù)債率為75%，總資產(chǎn)占比166%（主要是國有企業(yè)股權(quán)占比119%），我國廣義政府凈資產(chǎn)為正，且凈資產(chǎn)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為91%。⑦通過橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，我國仍然具有一定的債務(wù)增長空間，這為下一步優(yōu)化財政政策、增強(qiáng)宏觀調(diào)控能力提供有利條件。

加快貨幣發(fā)行向主權(quán)信用模式轉(zhuǎn)變。在出口趨勢性回落的背景下，我國的生產(chǎn)方式需盡快從為全球提供中低端工業(yè)品，轉(zhuǎn)向為國內(nèi)提供民生保障、科技創(chuàng)新等相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品和服務(wù)。這種生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變需中國人民銀行基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制的相應(yīng)改革予以支持，從此前以“外匯占款”為準(zhǔn)備資產(chǎn)發(fā)行貨幣，轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾醒胝l(fā)行的國債為錨定物發(fā)行貨幣。截至2025年9月，在中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，國債占央行總資產(chǎn)的比重約5%。⑧從橫向比較看，在同一時期，美國以國債發(fā)行的貨幣占美聯(lián)儲總資產(chǎn)的比重大約是64%，日本的比重是80%。因此，在轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式的背景下，中國人民銀行應(yīng)配合財政部發(fā)行國債，建立統(tǒng)一、協(xié)調(diào)的國債管理體系和政策，持續(xù)加大中國人民銀行從金融市場購買高等級債券的份額。

推動存量與增量并重的宏觀經(jīng)濟(jì)治理創(chuàng)新，為居民部門增收、減負(fù)。一是實施“財富再平衡”。將適合的政府存量財富以一定方式向居民部門“轉(zhuǎn)移”。探索國有資本更好支撐養(yǎng)老、托育、醫(yī)療、保障性住房等民生領(lǐng)域，充分激活消費(fèi)潛能。二是實施“債務(wù)再平衡”。在地方政府、企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表受損的情形下，中央政府可以通過發(fā)行國債擴(kuò)張自身的資產(chǎn)負(fù)債表，從而替代相關(guān)部門的資產(chǎn)負(fù)債表收縮。具體思路包括，通過結(jié)構(gòu)性減稅、補(bǔ)助等方式加大對低收入群體的支持；持續(xù)加大對企業(yè)“五險”的補(bǔ)貼力度，由中央政府發(fā)債一次性解決地方政府拖欠中小企業(yè)的賬款；加快推進(jìn)中央政府對地方政府債務(wù)的置換工作。

改革與調(diào)控并舉，將財政支出進(jìn)一步向消費(fèi)傾斜。加快實施更加積極的財政政策。在支出方面，持續(xù)加大對“兩重”“兩新”和基礎(chǔ)民生領(lǐng)域的財政支出，政府支出增加會促使相關(guān)領(lǐng)域的需求增加，并直接帶動企業(yè)部門投資和居民部門消費(fèi)。在融資方面，加大債券發(fā)行力度，在資產(chǎn)端需求旺盛、低利率的環(huán)境下，加大各類高等級債券的發(fā)行量，包括政策性銀行債、國央企債等，大幅增加長期、低利率債券的發(fā)行，從而扭轉(zhuǎn)債券市場供需錯配的壓力。

化解長期制約居民消費(fèi)增長的結(jié)構(gòu)性問題。在國民收入的初次分配中，適度讓渡政府部門的部分收入給居民部門，系統(tǒng)性提高居民收入在國民收入中的比重，進(jìn)而提升居民的消費(fèi)能力。在居民部門消費(fèi)能力不足的情況下，加大政府對科教文衛(wèi)等中高端服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)，實現(xiàn)政府對居民的“代位消費(fèi)”，即由政府分?jǐn)偩用裨诳平涛男l(wèi)等領(lǐng)域的部分支出，擴(kuò)大公共消費(fèi)支出。

以構(gòu)建“橄欖型社會”為目標(biāo)，加快推動稅制改革。推進(jìn)以加大個人所得稅抵扣力度為核心的個人所得稅改革，持續(xù)加大對生育、養(yǎng)老等基礎(chǔ)民生領(lǐng)域支出的稅收抵扣額度，逐步推出對科教文衛(wèi)等服務(wù)型消費(fèi)領(lǐng)域支出的稅收抵扣政策。繼續(xù)提高個人所得稅起征點(diǎn)，以持續(xù)減輕中等收入群體稅負(fù)并刺激消費(fèi)，建議在“十五五”期間分多次將個稅起征點(diǎn)從每月5000元提升至10000元。加快開征遺產(chǎn)稅、贈與稅等財產(chǎn)稅，完善稅收政策的收入分配功能，縮減社會的存量財富差距。

通過財政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合，持續(xù)降低社會的綜合融資成本。當(dāng)前，實施持續(xù)降息政策面臨多重制約。一方面，近年來商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，部分中小銀行不良貸款率有所上升，持續(xù)降息可能進(jìn)一步加劇銀行業(yè)經(jīng)營壓力。另一方面，雖然美聯(lián)儲已明確步入降息周期，但中美利差“倒掛”現(xiàn)象短期內(nèi)難以根本性扭轉(zhuǎn)，對我國貨幣政策仍形成一定約束。因此，在中國人民銀行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降息的同時，財政政策與貨幣政策應(yīng)加強(qiáng)協(xié)同，共同降低社會綜合融資成本。由財政部發(fā)行特別國債，為符合條件的商業(yè)銀行注資，補(bǔ)充核心資本，緩解商業(yè)銀行因降息導(dǎo)致的資金壓力。為符合條件或重點(diǎn)支持的商業(yè)活動，進(jìn)行融資方面的財政貼息。2025年8月，財政部、中國人民銀行和金融監(jiān)管總局聯(lián)合推出《個人消費(fèi)貸款財政貼息政策實施方案》，下一步，可推廣至個人購房貸款、中小企業(yè)相關(guān)貸款等領(lǐng)域。

持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢，穩(wěn)定并提升居民的財產(chǎn)性收入。住房資產(chǎn)是我國城鄉(xiāng)居民最重要的資產(chǎn)類型。近年來住房價格的持續(xù)調(diào)整，對居民財產(chǎn)性收入增長形成一定壓力，也成為影響居民可支配收入增速的重要原因。盡快遏制房地產(chǎn)市場下行趨勢并推動住房價格合理回升，是穩(wěn)定和提升居民可支配收入的重要環(huán)節(jié)。對此，可引入國家信用設(shè)立房地產(chǎn)市場穩(wěn)定基金，提振市場預(yù)期，降低風(fēng)險化解成本，并為市場化機(jī)構(gòu)收儲運(yùn)營、房企注資重組等提供資金支持。優(yōu)化存量房收儲機(jī)制，賦予地方更大自主權(quán)，支持地方政府因城施策，通過變更土地性質(zhì)或項目用途等方式拓寬房源用途，滿足市場需求。同時，政府可以通過補(bǔ)貼、增信等方式拓寬存量房收儲的資金來源。在逐步優(yōu)化高品質(zhì)住房供給的同時，將老舊小區(qū)更新改造、城中村改造作為政策重點(diǎn)支持項目；通過更新改造，提升存量房的居住品質(zhì)，提高其市場價值，進(jìn)而穩(wěn)定并提升存量房市場價格。

【注：本文系中國社會科學(xué)院學(xué)科建設(shè)“登峰戰(zhàn)略”資助計劃優(yōu)勢學(xué)科“金融與發(fā)展”（項目編號：DF2023YS28）階段性成果】

【注釋】

①⑥《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，《人民日報》，2025年10月29日。

②數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2025年數(shù)據(jù)，https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01。

③數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家統(tǒng)計局2025年相關(guān)數(shù)據(jù)（包括家用電器和音像器材、通訊器材、文化辦公用品、家具類的限額以上單位商品零售額）計算得出，https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01。

④費(fèi)兆奇：《拉動消費(fèi)可持續(xù)增長的有效途徑》，《中國金融》，2023年第19期。

⑤《2025年上半年居民收入和消費(fèi)支出情況》，中國政府網(wǎng)，2025年7月15日。

⑦數(shù)據(jù)來源：《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，

http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/

125207/125227/125957/5706274/5707022/index.html。

⑧數(shù)據(jù)來源：根據(jù)人民銀行貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)（貨幣當(dāng)局對政府債權(quán)，與貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)的比值）計算得出，

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/

116219/116319/5570903/5570886/index.html。

責(zé)編/靳佳 美編/王夢雅

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